中國網絡游戲市場經過十余年的發(fā)展，資本市場對此類市場一直較為關注，前期的市場投資主要集中在網絡游戲開發(fā)商及網絡游戲運營商層面。而在“后網游”時代，中國網絡游戲的投資關注點有所保留也有所轉移。

    縱觀中國網絡游戲市場十余年的起起伏伏，清科研究中心分析認為，從中國網絡游戲的市場發(fā)展演變情況來看，中國網絡游戲市場主要發(fā)展趨勢有如下七點：

    （一）中國網絡游戲產品3D化趨勢明顯

    在市場進入理性回歸之時，中國網絡游戲內容提供商為了求得長遠的發(fā)展，將逐漸克服浮躁的研發(fā)情緒，從游戲的品質上做文章，豐富游戲品類，較為值得關注的即為3D游戲產品。

    （二）媒體化進程及新收費模式的摸索將加速中國網絡游戲的商業(yè)模式創(chuàng)新發(fā)展

    一方面，從網絡游戲盈利模式來看，隨著網絡游戲媒體化進程的加快，廣告將成為網絡游戲新的利潤增長點。另一方面，從網絡游戲收費模式來看，隨著中國網絡游戲市場營收的增長趨緩，以道具或者時長收費等盈利模式將面臨挑戰(zhàn)。預計未來，中國網絡游戲盈利將出現(xiàn)以“游戲玩家相互交互道具，網絡游戲運營商獲得分成”等新穎的收費模式，增加用戶黏性同時創(chuàng)新盈利模式。

    （三）中國網絡游戲市場的營收與用戶數量持續(xù)增加，增速放緩

    數據顯示，預計2010年，中國網絡游戲的市場營收規(guī)模為338.90億元人民幣，相比于2008年增幅為32.38%；中國網絡游戲市場用戶規(guī)模為3.38億人，相比于2008年增幅為27.31%。

    （四）中國網絡游戲的跨界合作案例日漸增多

    隨著中國文化娛樂產業(yè)的快速與融合發(fā)展，中國網絡游戲的跨界合作將日漸明顯，尤其是與傳統(tǒng)文化娛樂產品的結合、并購及聯(lián)合運營將成為跨界合作的主要方式。

    （五）中國網絡游戲將進一步海外拓展

    預計2010年之后，中國網絡游戲將進一步海外拓展，除一些大型的網絡游戲運營商自建海外運營體系外，一些中小型的網絡游戲內容提供商將通過聯(lián)合運營、合作開發(fā)等形式進入海外市場。值得關注的海外市場仍主要集中在東南亞市場和俄羅斯市場。

    （六）外圍企業(yè)將通過并購或戰(zhàn)略投資形式進入網絡游戲市場

    預計在網絡游戲的盤整期內，并購與戰(zhàn)略投資將成為外圍企業(yè)進入網絡游戲市場的主要途徑。在外圍企業(yè)進入網絡游戲企業(yè)的進程中，有三類企業(yè)值得關注：一是影視傳媒機構；二是中國電信運營商；三是部分互聯(lián)網企業(yè)，如百度等。此外，隨著互聯(lián)網與移動互聯(lián)網應用的“無界化”發(fā)展，一些較具實力的無線互聯(lián)網企業(yè)也將進入網絡游戲市場。

    （七）“國家隊”將主要通過合作方式進入網絡游戲市場

    隨著中國網絡游戲市場整治力度的逐漸加大，政府從內容、運營、支付到虛擬貨幣環(huán)節(jié)層層管控，一方面，深化網絡游戲市場的健康發(fā)展；另一方面，經過網絡游戲市場的洗牌之后，“國家隊”將可能通過并購或者聯(lián)合運營的形式介入網絡游戲市場，2010年上半年，央視網與盛大的合作、“紅色網游”中青寶網IPO等就是“國家隊”進入網游市場的先行征兆。

    保留與變化中，中國網絡游戲市場四大方向值得投資方關注。清科研究中心分析認為，未來中國網絡游戲產業(yè)的投資機會主要集中在以下四方面：

    （一）中小網絡游戲開發(fā)商，甚至是小規(guī)模的游戲研發(fā)團隊

    前期，中國網絡游戲市場投資關注點主要集中在大型游戲開發(fā)商及網絡游戲運營商層面，對于中小網絡游戲開發(fā)商尤其是具有運營能力或者海外游戲研發(fā)能力的游戲廠商關注度不足，而隨著中國網絡游戲市場步入盤整期后，游戲品質的提升對于游戲廠商的持續(xù)發(fā)展至關重要。另一方面，在中國網絡游戲“走出去”戰(zhàn)略的指引下，一些具有海外游戲研發(fā)背景的廠商值得資本市場關注。

    （二）綜合或垂直的網絡游戲運營平臺商

    平臺化發(fā)展是網絡游戲運營的趨勢之一，用戶也更趨于通過“一站式”體驗獲得所需的游戲品類。一些網絡平臺運營商憑借市場先發(fā)優(yōu)勢盡管已經聚集了龐大的用戶群體及豐富的游戲產品，但由于前期平臺運營投入較大，后續(xù)發(fā)展對于資金的需求較為旺盛，為資本市場的接入創(chuàng)造了機會。此外，在網絡游戲的市場盤整期中，一方面，部分平臺運營商擬并購一些小型游戲開發(fā)商，發(fā)展為“產品+運營”的模式；另一方面，部分平臺運營商需繼續(xù)海外拓展之路，這都增加了對資本的需求。

    （三）虛擬貨幣交易平臺商

    中國政府相繼出臺了一系列嚴厲的措施規(guī)范網絡游戲虛擬貨幣交易市場，對于理順市場具有積極的作用，不過“嚴打”必然使行業(yè)優(yōu)勝劣汰，對于本身處于發(fā)展初期的企業(yè)而言，生存面臨挑戰(zhàn)，這也是資本市場進入的最佳時期之一。

    （四）與網絡游戲相關的一些行業(yè)服務提供商

    網絡游戲的興起與發(fā)展牽動整條產業(yè)鏈的各個環(huán)節(jié)。未來，隨著網絡游戲步入成熟期，一些與網絡游戲相關的服務行業(yè)值得關注，如IGA廣告行業(yè)、網游加速器企業(yè)、網游安全企業(yè)、網游安裝交易企業(yè)、在線支付企業(yè)等。

    不過，盡管中國網絡游戲市場發(fā)展歷經十余年，但是作為傳媒娛樂市場的重要組成部分，網絡游戲一定程度扮演傳媒角色，政策層面及行業(yè)層面仍面臨風險。

    （一）政策風險

    中國網絡游戲市場已經引起了中國政府相關監(jiān)管部門的廣泛關注，行業(yè)立法紛紛制定。未來，預計國家將繼續(xù)加大對市場的監(jiān)管，包括游戲的審批、運營環(huán)節(jié)、虛擬貨幣交易等環(huán)節(jié)，尤其是針對未成年人網絡游戲的監(jiān)管力度將持續(xù)加強，不排除出臺更為嚴厲的政策，一定程度上加大了投資網游行業(yè)的政策監(jiān)管風險。

    （二）行業(yè)風險

    首先，從游戲品質來看，同質化明顯，中國自主研發(fā)的游戲創(chuàng)新力度不足；

    其次，從運營角度來看，國內運營格局已經形成，海外拓展仍需一段相當長的發(fā)展時間；

    再次，從盈利角度來看，在線時長及道具收費面臨疲軟，新的收費模式尚未清晰；

    最后，從用戶角度來看，用戶年輕化與收入較低的現(xiàn)狀一定程度影響游戲的盈利前景。

    此外，虛擬貨幣的運營與交易也將在政策監(jiān)管下存在一定的進入壁壘與運營風險。

    （編輯：Jesse）